为什么我们依然充满信心
尊敬的投资人：
您好！
大家应该很清楚，市场普遍上涨的时候很少收到我们致投资者的信（定期报告除外）。不幸的是，这可能是今年给各位的第3还是第4份致投资者信了。投资理论、交易管理是我们管理人的职责，我们也不希望各位将钱委托予我们之后还整天因为市场的波动起伏而劳心劳力，所以我尽量写简短一点。
一、现阶段，于A股和港股上市的优质公司的股票依然是稀缺的优质资产
当今社会面临最大的问题是投资机会稀缺。资产与消费品的主要区别是资产会产生可预期的现金流，提升资产持有人未来的货币购买力。国人能够投资的主要资产类别并不多：不动产、股票、银行信托理财（现金存款）、投资型保险（亲自投资创业除外）、商品期货等。我们来分别看看这几大类资产的收益前景。房产目前是国人资产配置的大头，因为目前处于高位和国家的限售限贷等政策，已经面临流动性受限和收益下降甚至亏损的风险。银行和信托理财已经打破刚兑，收益率也不断下行，因为国家去杠杠的大方向不会改变，随着资管新规的落实，银行理财将减少嵌套，实现净值化管理，也就和基金实质上是一样的，最终投向也是货币市场、债券市场和股票市场。保险一般不会成为大家的投资首选。商品期货更多是套保和投机选择。各种P2P和币圈等非规范金融投资最近几年更是毁灭了成千上万亿的财富。反观我们的股票，不管是从纵向比较（与自身历史估值）还是从横向比较（与全球其他股票市场）来看，估值都处于低位。我们可以买到很多股息率超过4%、股票价格低于每股净资产而且业绩还在不断成长的股票。所以我们认为股票市场提供的这种机会远远好过前面提到的其他资产类别。
二、国内股市的生态环境已经发生了根本性的变化
年初不断的有投资者征询我们的意见，认为创业板市场从2015年的高位连续下跌了那么多，今年肯定是很好的机会。我们都直白的告诉他们，这是一种很危险的想法。国内股票投资者中，真正理解企业估值并利用估值进行投资的太少了，不管是机构还是个人。市场的周期轮回，涨多了跌，跌多了涨，大体是没有错的。但是千万不要忘记了价值这个锚。一个股票可以下跌无数个90%，不管它现在是100元每股的价格，还是1元每股的价格。重要的是其背后的公司能否为股东创造价值：源源不断的利润和现金流。而不是它之前涨了多少或者跌了多少。虽然我们不敢说未来不会再来一个鸡犬升天的牛市，但是国内股市的生态已经发生了根本性的变化，我们去年就提出了这一观点。A股从来没有那么多的低于1元的股票、跌破净资产的股票，没有那么多的上市公司造假被揭发出来，没有那么多的上市公司债务违约，没有那么多的定增被套、大股东增持被套、员工持股计划被套。当然，也没有那么多的分红和回购。大家也可以看到，今年以来，很多优质公司的股票并没有跌多少，在各大指数屡创新低的时候，也没有回到前期的一个低点。所以我们坚持信中第一部分提出的观点，于A股和港股上市的优质公司的股票才是稀缺优质资产。
三、当下是布局而不是考虑账面收益的时候
去年3月份我们刚接手基金公司的时候，有一个亏损超过50%的客户过来公司交流，问我们有什么好办法快点回本。我们说，最好的办法是你现在再投入一笔钱，但是问题是我们新接手，你可能没办法信任我们。最终她没有增加本金，也错过了去年的一个好行情，虽然在我们的管理下，净值也回升了不少。管理人的职责是做好个股选择和仓位管理，投资人的职责是增加本金。当然我们很清楚，信任不是平白无故的，我们需要靠我们的表现去赢得各位的信任，目前这一年左右的时间（有些投资人才几个月）还远远不足以让各位投资人越跌越买。各位没有在今年这么高效下跌的市场中赎回已经让我们很感恩了。巴菲特说过，时间是优秀企业的朋友，坏企业的敌人。现在这个时候真的不必为净值的账面亏损所困扰，价格体现价值需要时间，上市公司的经营回报也需要时间。我们会珍惜目前的机会，谨慎配置，如果因为基金合同限制仓位管理的原因，我们有个别基金净值回升慢一点，也请理解。
此致
您好！
大家应该很清楚，市场普遍上涨的时候很少收到我们致投资者的信（定期报告除外）。不幸的是，这可能是今年给各位的第3还是第4份致投资者信了。投资理论、交易管理是我们管理人的职责，我们也不希望各位将钱委托予我们之后还整天因为市场的波动起伏而劳心劳力，所以我尽量写简短一点。
一、现阶段，于A股和港股上市的优质公司的股票依然是稀缺的优质资产
当今社会面临最大的问题是投资机会稀缺。资产与消费品的主要区别是资产会产生可预期的现金流，提升资产持有人未来的货币购买力。国人能够投资的主要资产类别并不多：不动产、股票、银行信托理财（现金存款）、投资型保险（亲自投资创业除外）、商品期货等。我们来分别看看这几大类资产的收益前景。房产目前是国人资产配置的大头，因为目前处于高位和国家的限售限贷等政策，已经面临流动性受限和收益下降甚至亏损的风险。银行和信托理财已经打破刚兑，收益率也不断下行，因为国家去杠杠的大方向不会改变，随着资管新规的落实，银行理财将减少嵌套，实现净值化管理，也就和基金实质上是一样的，最终投向也是货币市场、债券市场和股票市场。保险一般不会成为大家的投资首选。商品期货更多是套保和投机选择。各种P2P和币圈等非规范金融投资最近几年更是毁灭了成千上万亿的财富。反观我们的股票，不管是从纵向比较（与自身历史估值）还是从横向比较（与全球其他股票市场）来看，估值都处于低位。我们可以买到很多股息率超过4%、股票价格低于每股净资产而且业绩还在不断成长的股票。所以我们认为股票市场提供的这种机会远远好过前面提到的其他资产类别。
二、国内股市的生态环境已经发生了根本性的变化
年初不断的有投资者征询我们的意见，认为创业板市场从2015年的高位连续下跌了那么多，今年肯定是很好的机会。我们都直白的告诉他们，这是一种很危险的想法。国内股票投资者中，真正理解企业估值并利用估值进行投资的太少了，不管是机构还是个人。市场的周期轮回，涨多了跌，跌多了涨，大体是没有错的。但是千万不要忘记了价值这个锚。一个股票可以下跌无数个90%，不管它现在是100元每股的价格，还是1元每股的价格。重要的是其背后的公司能否为股东创造价值：源源不断的利润和现金流。而不是它之前涨了多少或者跌了多少。虽然我们不敢说未来不会再来一个鸡犬升天的牛市，但是国内股市的生态已经发生了根本性的变化，我们去年就提出了这一观点。A股从来没有那么多的低于1元的股票、跌破净资产的股票，没有那么多的上市公司造假被揭发出来，没有那么多的上市公司债务违约，没有那么多的定增被套、大股东增持被套、员工持股计划被套。当然，也没有那么多的分红和回购。大家也可以看到，今年以来，很多优质公司的股票并没有跌多少，在各大指数屡创新低的时候，也没有回到前期的一个低点。所以我们坚持信中第一部分提出的观点，于A股和港股上市的优质公司的股票才是稀缺优质资产。
三、当下是布局而不是考虑账面收益的时候
去年3月份我们刚接手基金公司的时候，有一个亏损超过50%的客户过来公司交流，问我们有什么好办法快点回本。我们说，最好的办法是你现在再投入一笔钱，但是问题是我们新接手，你可能没办法信任我们。最终她没有增加本金，也错过了去年的一个好行情，虽然在我们的管理下，净值也回升了不少。管理人的职责是做好个股选择和仓位管理，投资人的职责是增加本金。当然我们很清楚，信任不是平白无故的，我们需要靠我们的表现去赢得各位的信任，目前这一年左右的时间（有些投资人才几个月）还远远不足以让各位投资人越跌越买。各位没有在今年这么高效下跌的市场中赎回已经让我们很感恩了。巴菲特说过，时间是优秀企业的朋友，坏企业的敌人。现在这个时候真的不必为净值的账面亏损所困扰，价格体现价值需要时间，上市公司的经营回报也需要时间。我们会珍惜目前的机会，谨慎配置，如果因为基金合同限制仓位管理的原因，我们有个别基金净值回升慢一点，也请理解。
此致
瑞丰汇邦资产管理有限公司
2018年10月12日