尊敬的投资人：

相信您已经看到，我们坚持按时披露的基金净值都不同程度地下跌或者回撤到近期的一个新低位置。当然，与之伴随的是国内证券市场的轮番下跌。既然市场的表现和大众似乎都一致性地预期一场经济和金融危机，我们就来看看人类历史上最严重的危机和衰退期间股票投资收益率的表现吧。

“1929—1933年资本主义世界经济危机”（Capitalistic World Economic Crisis in 1929～1933 ）或“30年代大危机”（the great Depression of the 1930s ），是指1929—1933年间发生的、资本主义发展史上波及范围最广、打击最为沉重的世界经济危机。当时美国倒闭的银行就有1万多家，失业率最高时达到30%，道琼斯指数经历了四分之一世纪亦即到1954年才回到1929年的高点。期间还经历了最为严重的第二次世界大战。然而，即使是在这“失去25年”里，对于无负债且坚持股息再投资的人来说，期间的年化回报率仍然达到了6%，远超同期的国债收益率。对于有持续现金流量坚持追加投资的人来说，收益率必然会更高。其实细心的投资者也会发现我们的指数也回到了比十年前更低的位置，但是很多优质公司的市值早已增加了十倍有余。而事实上，自从中央银行开始承担最后贷款人角色以后，就再没有发生1929-1933这种大萧条危机。其实1954年道琼斯指数回到1929年高点后，接着的是一场持续超过10年的大牛市，到1966年，指数上涨近5倍，年化10%左右的涨幅，还有要加上年化3.5%左右的股息回报。这无疑是陪伴众多人一生的财富增值利器。而我们也是一直强调长期投资、财富代际传承的投资理念。（其实如果发生非常严重的危机，最不值钱的是纸币）

（来源：《投资者的未来》，机械工业出版社2010年版）

而回到国内，我们的信心更多的是来自良好的基础设施、健全的产业链优势、全国巨大市场的潜力和国家继续推进改革开放的承诺。当然你要提担忧和问题，哪个时候哪个国家，都可以写书摆满图书馆的一角。

虽然无法对市场下一步的走势进行预测，减仓时机也有点晚，但我们也正将基金逐步切换到多空平衡的状态。因为只有坚持并渡过最艰难的时光，才能享受未来的美好。目前市场无疑是正在走向令人恐惧的方向。“别人贪婪的时候恐惧，别人恐惧的时候贪婪”总是说起来容易做起来难。这个时候，我们不会贪婪。不上杠杆融资、不孤注一掷是我们一贯的原则，但还是希望能够收集一些股价下跌的优质公司股票。而对于我们认为被错杀的已持仓品种，我们希望继续持有核心仓位，哪怕这意味着净值继续的波动。作为长期投资收益率最高的资产，优质公司股票价格的下跌意味着未来收益率的上升。随着市场的大幅下跌，整体性风险也在不断释放。虽说在恐慌消失之前，下跌总是会引发进一步的下跌。希望各位投资人坚定信心，在这个时候更加不吝给予我们信任和支持。能够在这个时候追加资金申购我们的基金当然是最大的支持了。我们依然会坚持做好公司分析和行业分析，并根据市场情况调整仓位配置策略。

时光不语，静待花开。

此致

深圳市瑞丰汇邦资产管理有限公司

                                     2018年7月3日